代表文化传媒行业登陆北交所 深度解析流金岁月
编辑：admin 日期：2021-11-29 10:52:39 / 人气：
◎《每日经济新闻》记者注意到，尽管流金岁月研发投入显著提高，但与同业其他公司相比在营收中占比较低，此外公司还面临着监管政策影响、应收账款较高等情况。
每经实习记者 李佳宁 每经编辑 董兴生
11月15日，北交所正式启幕，资本市场掀起了一场新的浪潮。对于中小公司而言，北交所较低的投资者门槛与公司准入门槛以及更加健全的市场机制，无疑为它们带来了新的发展风口，也能为企业、为行业注入新的活力。
作为首批81家公司之一，以电视频道综合运营服务为主营业务，以电视频道覆盖服务为核心的流金岁月（834021.BJ），是北交所目前为数不多的文化传媒类公司之一。然而北交所开市首日，流金岁月就跌超10%，截至11月19日收盘报5.17元/股。
广电总局发布的《2020全国广播电视行业统计公报》显示，截至2020年底，全国电视节目综合人口覆盖率99.59%，同比提高0.2个百分点；全国有线电视网络实际用户数2.07亿，高清和超高清用户突破1亿，有线电视网络业务收入756.98亿，同比增长0.48%。广播电视与新一代信息技术进一步融合创新，高清、超高清视频成为信息产业发展趋势。
在此背景下，流金岁月加大研发投入力度，在5G+4K超高清无人机等领域有所突破。《每日经济新闻》记者注意到，尽管流金岁月研发投入显著提高，但与同业其他公司相比在营收中占比较低，此外公司还面临着监管政策影响、应收账款较高等情况。
电视台为主要客户 业务与广电政策联系密切
流金岁月成立于2011年，2015年在新三板挂牌，从2016年备战IPO起，先后尝试在中小板和创业板上市，但又主动申请撤回了上市申报材料。直到2020年新三板设立精选层，流金岁月成为精选层首批32家企业之一。
作为电视频道综合运营服务行业的龙头，流金岁月主要利用广播电视网、电信网及互联网（即“三网”）为电视内容供应商，如电视台、电视剧版权方、电视节目制作方、电视广告投放方等提供频道覆盖、内容运营、营销传播及技术支持于一体的综合服务。
这意味着除了向卫视频道提供专业的频道覆盖服务和销售专业卫星数字接受机以外，电视剧及电视节目的发行与营销、电视广告代理、电视购物等衍生服务也都属于流金岁月的业务范畴。如《白鹿原》《我的前半生》《金牌投资人》都是流金岁月参与发行的电视剧；公司还为《大江大河》《小欢喜》《笑傲江湖》等多部热播剧提供营销服务；在广告代理方面，流金岁月基于对频道的熟悉，为百事可乐、肯德基、欧莱雅等品牌对接合适的频道进行广告投放。
图片来源:流金岁月官网
2018年~2020年，流金岁月分别实现营业收入6.19亿、6.98亿、8亿，每年增长率超过10%，而这一数字在2013年仅不到9000万；归母净利润分别为5514.08万、5116.66万、6315.16万。2021年上半年，流金岁月实现营收2.65亿，同比增长17.64%，其中电视频道综合运营服务业务占公司主营构成的71.60%，视频购物及商品销售占27.02%。而在视频频道综合运营服务中，流金岁月又以视频频道覆盖服务为核心，2021年上半年该业务实现营收1.43亿，约占公司总营收的54.15%。
根据国务院第129号令《卫星电视广播地面接收设施管理规定》，电视频道信号不能直接入户，只能通过有线电视网络、IPTV专网或OTT TV网络传输后才能进入家庭终端。在此情况下，提供电视频道覆盖服务的企业应运而生，流金岁月也正是基于此为电视台提供专业的、具有针对性的电视频道覆盖服务。
流金岁月等电视频道综合运营服务企业的业务需求来源于国家关于“电视频道信号不能直接入户”的相关规定，而其业务对接的双方也都是各电视台和有线电视网络运营商，二者的主管部门都是广电总局及地方广电部门。由此可见，电视频道覆盖服务业务受政策影响极大，流金岁月也在财报中表示，“若未来国家对广播电视行业的监管政策和模式发生较大变化，公司可能面临行业监管政策调整的风险”。
客户相对集中 高应收账款曾遭问询
作为向电视台提供频道综合运营服务的企业，客户的质量以及合作关系的稳定性也是衡量公司发展状况的关键指标。
财报显示，从2018年至2021年上半年，各报告期内流金岁月前五大客户的营业收入分别为3.98亿、4.40亿、3.94亿和2.11亿，占公司同期营收的比例分别为64.35%、63.04%、49.20%和79.61%，尽管流金岁月已与主要客户建立了长期稳定的合作关系，但相对集中的客户分布仍会为公司经营业绩的稳定带来一定风险。
除了较为集中的客户，流金岁月还面临着应收账款较高的问题。2018年至2021年上半年，公司在各报告期期末的应收账款及票据分别为2.54亿、3.32亿、3.76亿和3.4亿，占同期期末流动资产的比例分别为46.95%、52.67%、42.95%和42.19%。伴随着应收账款的增加，流金岁月的应收账款周转率也在下降，从2018年的3.15降至2021年上半年的0.68.
图片来源：流金岁月财报
《每日经济新闻》记者注意到，流金岁月应收账款期末余额欠款前五名的企业与公司前五大客户有着高度重合性，五家公司合计在流金岁月应收账款期末余额中占比一直在50%左右。其中，广东广播电视台全资孙公司广东卫视文化传播有限公司和四川广播电视台全资孙公司四川熊猫梦工厂传媒有限公司常年为流金岁月前两大应收账款欠款方，截至2021年上半年，两家公司欠款余额分别为7636万和5010万。值得注意的是，流金岁月对于二者的坏账准备余额分别为504万和1667万。
针对较高的应收账款，证监会曾在流金岁月申请挂牌精选层时对相关问题进行问询，要求公司补充说明是否存在改变信用政策扩大销售的情形，披露应收账款余额、周转率及应收账款占营业收入比重变动的原因及合理性等。
流金岁月在最新的财报中表示，公司应收账款客户主要是电视台、中国移动、中国电信、中国联通三大电信基础运营商等，财务状况良好，具有较高的商业信誉和较强的付款能力。公司电视频道传输渠道服务业务一般采用分期收款政策，也存在先行买断有线网络公司频点资源，再向下游电视台提供频道落地服务并收取回款的模式。随着公司业务的增长，应收账款余额也相应增加。
图片来源：流金岁月官网
加码研发布局高清视频赛道 同业相比仍处于较低水平
《超高清视频产业发展白皮书(2021年)》显示，2020年，我国超高清视频的生产、网络传输、终端呈现、核心元器件、视频服务等环节直接销售收入超过8500亿元，带动垂直行业硬件销售和应用规模超过9300亿元，总规模达1.8万亿元，4K/8K超高清视频已然成为全球信息产业发展的大趋势。
在此背景下，流金岁月今年显著加大了人才及研发投入力度，布局高清视频产业。财报显示，截至2021年6月，流金岁月共有技术及研发人员33人，占员工总数的30.8%，上半年研发投入611.8万元，同比增长65.94%。
图片来源：流金岁月财报
作为国际首个以4K超高清和高清标准24小时上星同步播出的专业体育频道，10月25日上线的CCTV-16（中央广播电视总台央视奥林匹克频道）背后就有流金岁月的技术支持。而今年4月流金岁月还与中国移动联合发布了全球首款网联无人机5G+4K超高清云台相机，标志着公司在超高清视频领域的又一突破。
流金岁月董事长王俭在祝贺北交所正式开市时表示：“流金岁月将加大超高清音视频核心技术的自主研发，在现有业务基础上不断进行服务和产品升级，持续提升产品竞争力和创新优势，打造5G沉浸式新生态。”
值得注意的是，尽管今年各季度研发投入与往年相比都有着显著提升，但流金岁月的研发投入从2018年的1082万元开始连续三年都处于下降中。而与其他几家广电类上市公司相比，尽管在具体业务上不尽相同，但仅从研发投入来看流金岁月仍处于较低水平。如数码视讯2021年上半年营业收入4.73亿，比流金岁月高约2.08亿，归母净利润6974.98万，比流金岁月高约4705.66万，研发支出达6331.46万，超过了流金岁月同期的十倍。此外，同一报告期内营收与净利润都低于流金岁月的当虹科技、佳创视讯在研发支出上也多于流金岁月。
为了解流金岁月更多具体情况，《每日经济新闻》记者通过董秘办联系公司并表达了采访诉求，截至发稿暂未获得回复。
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